厦门空港两岸三通强化区域枢纽机场功能
2004年开始公司业绩进入新一轮持续增长周期，因为所处地理位置特殊，公司发展与两岸三通有着不解之缘。尽管存在腹地支持力度有限的先天性硬伤，但近年来随着海西区经济的发展，福建和厦门旅游产业的深度开发，两岸三通的进一步推进，公司在海西区区域性枢纽机场地位和功能得以强化，公司面临发展机遇。
公司业绩的持续增长源自内生增长与外生增长两股合力，内生增长源自客流量的增长和成本的下降，客流量的增长有自然增长成分，也与公司推行的廉价中转和航线营销战略有关，成本下降主要得益于折旧成本的下降，也与公司厉行成本节约有关。外生增长主要表现为大股东航空主业资产的持续注入。
两岸三通对未来客流量增长的促进作用积极而且明显。随着两岸关系走向缓和，小三通开始向大三通过渡转变，厦门与台湾的空中飞行距离最短，票价便宜，使厦门空港有望成为台湾前往大陆内地的桥头堡和大陆内地前往台湾的最佳中转航点，从而派生出新的航空客货流，据测算，两岸直航有望给厦门空港带来25%左右的客流增量。
公司现在正在使用的3号航站楼设计旅客吞吐能力为1000万人次，为适应未来客流量迅速增长的需要，旧的1、2号航站楼将拆除重建为低成本航站楼，新增吞吐能力500万人次，现有3号航站楼将向一端延伸，增加吞吐能力200万人次。总吞吐能力将提升至1700万人次，并规划三期扩建。出租、广告等非航空收入保持同步增长。
公司自有资金较为充裕，有息负债为零，2007年实现可观的新股申购低风险收益，利用自有资金收购集团航空主业资产，既体现了集团对上市公司的支持，也提高了公司自有资金的使用效率，资产收购对业绩具有增厚作用。
预测2008年和2009年每股收益分别为0.69元和0.83元，按照DCF法估值，参考PEG等相对估值法，公司合理估值为14.3元，维持谨慎推荐评级。
风险提示：周边机场竞争与世界性经济周期的波动，所得税率上调。
1.公司发展简介
1.1发展沿革
公司前身是1996年5月成立的厦门机场，由厦门国际航空港集团独家发起募集设立，是中国民航系统第一家机场类上市公司。2005年更名为厦门空港。
公司主要业务包括为国内外航空运输企业及旅客提供地面保障服务，出租和管理候机楼内航空营业场所、商业场所和办公场所，广告信息服务等。
2007年过港客流量位于中国大陆机场前11名，其中国际及港澳台旅客连续多年位居中国大陆第4名。厦门空港线已发展为连接全国各地和东南亚及日本、韩国的重要航空枢纽。
近年来经过持续的资产注入，空港集团在厦门高崎机场的航空主业资产基本上实现了整体上市，公司航空资产相对完整，关联交易减少，业务协调作用大大增强。
3、公司面临的发展机遇与挑战
3.1发展机遇
3.1.1资产注入将增厚业绩
公司2008年董事会决定以自有现金方式购买飞行区业务资产及相关配套设施，租赁相关土地使用权，以及空港集团及附属子公司持有的厦门航空港地勤服务公司100%股权。公司因此将与空港集团签订新的《航空业务收入划分协议》，公司获得内外航起降费、旅客服务、安检费收入的100%，外航客机地面服务费的97.3%，以及全货机地面服务收费的61%。按照跑道资产37%左右的净利润率测算，全年可增厚EPS约0.20元。地勤公司对业绩的增厚效应不明显。
3.1.2两岸三通将带来客流大幅增长
"小三通"，是指金门、马祖、澎湖与福建沿海地区的海上直接通航，开通于2001年1月，目前有金门至厦门、马祖至马尾、金门至泉州3条定期客运航线和金门至湄洲1条不定期客运航线。"大三通"，是实现海峡两岸直接"通邮、通航、通商"的简称，最早在1979年全国人大常委会在《告台湾同胞书》中提出，它反映了两岸人民的迫切要求。其中通航即指两岸直航。
2008年6月19日，台行*当局通过"小三通人员往来正常化实施方案"，取消非设籍金门、马祖的台湾居民不得经由"小三通"进入大陆的限制，今后凡持有两岸入出境有效证件的台湾居民都可经由金、马往返两岸。预计2008年入出境旅客将达10万人次，同比增长80％左右。小三通的逐步放开，直接导致近年来台金航线的日益火爆，由此可见两岸往来交通需求之强劲。两岸直飞后，由于既省时又省钱，预计这种被压抑多年的交通需求也将随之释放。
不高，但对经济性敏感的两岸探亲和旅游人士。按照40%左右的净利润率测算，预计两岸直航可增厚EPS约0.10元。
3.1面临的挑战
3.1.1腹地经济支持力度有限，旅游客流增量有限
厦门空港在福建省属机场中居于老大位置，省内相邻机场之间的竞争激烈程度趋于中性，厦门机场在吸纳周边客流和航线安排方面具有一定的竞争优势。但厦门腹地经济存在常住人口不足、土地面积少等不利因素，与其它旅游城市相比，由于经济总量较小，对其航空业务量的发展形成瓶颈制约。厦门海湾型城市建设和旅游会展经济尚未能取得突破性进展，会展经济难于形成大气候，因此对客流增长的拉动作用尚未产生根本性的改观。
4、非航业务：保持稳定增长
4.1租赁收入：航站楼重新招租短期可实现爆发式增长，长期保持稳定增长
租金分商业铺面租金和航空性业务租金，公司现有出租面积约5000平方米，根据过去航站楼招租的业绩增幅，并考虑现有出租面积扩大所产生的摊薄效应，预计因为重新招租可使单位租金收入增幅应可超过35%。从长期看，航站楼商业运营采取"保底租金+客流增速"调整模式，客流增长成为一个主要变量，随着客流的稳定增长，租赁收入有望保持平稳增长。
4.2广告收入：控制成本是关键
2007年公司广告收入增长85%，但成本增长达到93%，广告业务毛利率下降，其原因是广告公司承揽了很多场外广告业务，在厦门机场以外的首都机场、虹桥机场和深圳机场承揽广告业务，由于市场竞争激烈，致使毛利率水平下降。预计2008年公司广告业务收入仍有20%左右的增长，但由于成本居高不下，对利润的贡献力度有限。
6、投资建议与风险提示
公司具有稳定现金流，两岸三通将强化公司区域枢纽机场功能，提升公司业绩。根据公司自由现金流法估值，公司合理估值价值中枢在14元左右，股价将主要围绕价值中枢波动，除非有大规模的资产收购，或者外围环境、机场定位出现根本性的变化，否则在20元以上可视为高风险区域，10元以下可视为低风险区域。
投资风险主要来自全球性的经济周期波动导致客流下降，以及周边机场的激烈竞争导致分流，包括所得税率上调。